康希諾前三季度再虧9.85億元。作者 | 武麗娟編輯丨高巖來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)疫情結(jié)束了，靠新冠疫苗躺贏的醫(yī)藥企業(yè)的好日子也到頭了！伴隨著全球新冠疫苗接種率增長(zhǎng)放緩，新冠疫苗企業(yè)收入紛紛下滑。2023年三季度財(cái)報(bào)顯示，全球制藥巨頭輝瑞營(yíng)收同比下滑41%，第三季度虧損23.82億美元，而去年同期凈利潤(rùn)86億美元。這也是輝瑞自2019年疫情發(fā)生以來(lái)首次出現(xiàn)季度虧損。國(guó)內(nèi)企業(yè)的日子也不好過(guò)，“新冠疫苗第一股”康希諾2023年前三季度營(yíng)收約1.76億元，同比減少75%；凈利潤(rùn)虧損約9.85億元，同比增加107.63%。目前，受業(yè)績(jī)不佳影響，輝瑞已經(jīng)宣布全球裁員，計(jì)劃節(jié)約35億美元成本。10月30日，輝瑞計(jì)劃在新澤西州格拉德斯通裁員791人，將于明年2月生效。而康希諾也緊隨其后，對(duì)“疫苗線”展開裁員工作，具體人數(shù)未公布。截至11月9日，康希諾（688185.SH）A股報(bào)收85.18元/股，市值132億元，只有巔峰時(shí)的十分之一?！耙呙绾隈R”的未來(lái)何去何從？下一個(gè)風(fēng)口在哪里？“康希諾們”裁員降本康希諾是國(guó)內(nèi)疫苗巨頭，主要產(chǎn)品為埃博拉病毒病疫苗、腦膜炎疫苗、百白破疫苗、新冠肺炎疫苗等。2020年8月在科創(chuàng)板上市，2019年3月，康希諾于港交所主板上市，成為科創(chuàng)板開板以來(lái)首只“A+H”疫苗股。同年年底，就因?yàn)樾鹿谝咔榈谋l(fā)，成為爆紅的“新冠疫苗第一股”。而從2022年開始，ALL in在新冠疫苗領(lǐng)域的康希諾開始出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。具體來(lái)看，康希諾從2016年至2020年，凈利潤(rùn)連續(xù)虧損5年，累計(jì)虧損金額超過(guò)8億元。2021年，康希諾研發(fā)生產(chǎn)的新冠疫苗在國(guó)外多個(gè)國(guó)家上市，提振了業(yè)績(jī)，最終扭虧為盈，全年大賺19.14億元凈利潤(rùn)。隨著新冠疫苗市場(chǎng)需求回落，康希諾2022年凈虧損9.02億元?？迪ＶZ今年以來(lái)已經(jīng)進(jìn)行了多次降低成本的動(dòng)作。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，因外部市場(chǎng)環(huán)境變化，今年4月，新冠疫苗生產(chǎn)基地之一，康希諾子公司上藥康希諾從4月4日開始暫停產(chǎn)線生產(chǎn)，期限約180天。值得注意的是，上藥康希諾成立于2021年2月，康希諾持股49.8%，上海醫(yī)藥子公司上海三維生物技術(shù)有限公司持股48.9%，上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)股權(quán)基金合伙企業(yè)持股1.24%，康希諾對(duì)上藥康希諾擁有控制權(quán)。上海醫(yī)藥的三季報(bào)顯示，扣非凈利33.04億，扣除上藥康希諾的扣非凈利37.72億，有雪球網(wǎng)友“-Finance-”分析認(rèn)為，這意味著，上海醫(yī)藥計(jì)提上藥康希諾4個(gè)多億。不過(guò)，康希諾三季報(bào)未公布具體計(jì)提信息。而同行康泰生物（300601.SZ）的反應(yīng)更為敏銳，去年8月就計(jì)提了新冠疫苗資產(chǎn)減值。還有諸多醫(yī)藥企業(yè)也停止了疫苗、新冠特效藥等相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)。另外，社交媒體上，也有不少網(wǎng)友討論復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）裁員的信息。而在社交平臺(tái)上也有康希諾員工透露從4月起正在逐漸裁員的信息。而近日，在BOSS直聘等招聘軟件上，也可以發(fā)現(xiàn)天津出現(xiàn)眾多有康希諾從業(yè)經(jīng)歷的離職人員在找工作。香頌資本董事沈萌認(rèn)為，疫情檢測(cè)程度下調(diào)，大幅縮減相關(guān)需求，而且這種需求減少是不可逆的，企業(yè)從成本角度考慮，必須通過(guò)裁員控制成本結(jié)構(gòu)處于穩(wěn)定健康的狀態(tài)。沈萌建議，疫情期間出現(xiàn)的需求既不可逆、也不可持續(xù)，所以醫(yī)藥企業(yè)仍需要將重心擺在產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)創(chuàng)新上，僅僅處于產(chǎn)業(yè)鏈的末端始終是拾人牙慧、無(wú)法掌握自身的命運(yùn)。康希諾巨虧，拿什么拯救利潤(rùn)？康希諾解釋稱，主要系新冠疫苗產(chǎn)品銷售收入無(wú)法復(fù)刻去年規(guī)模，因此營(yíng)收較同期相比有所下降，但在第三季度內(nèi)，公司的流腦疫苗產(chǎn)品銷售收入在增長(zhǎng)。然而，流腦疫苗產(chǎn)品的推廣，依舊沒(méi)能填補(bǔ)新冠疫苗銷量下降帶來(lái)的虧損。2022年，康希諾對(duì)存貨計(jì)提減值損失約8.02億元，大部分都是新冠相關(guān)存貨的計(jì)提所致?？迪ＶZ今年三季報(bào)的虧損也是基于公司上半年的大額計(jì)提。不過(guò)，不止康希諾面臨計(jì)提壓力，疫苗企業(yè)康泰生物（300601.SZ）2022年因新冠疫苗銷量快速下滑，計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備7.85億元。同業(yè)績(jī)的大起大落相似，康希諾股價(jià)也坐上“過(guò)山車”。三年時(shí)間，從2020年209.71元/股的發(fā)行價(jià)格一路飆升到2021年797.2元/股最高點(diǎn)，然后急轉(zhuǎn)直下到2023年7月20日76.55元/股最低點(diǎn)，跌幅超90%，已經(jīng)跌倒“腳踝”。而三季報(bào)顯示，康希諾研發(fā)投入合計(jì)1.4億元，同比下降38.8%。主要原因是研發(fā)重心轉(zhuǎn)移，新冠疫苗相關(guān)研發(fā)投入減少?？迪ＶZ目前僅有3款商業(yè)化疫苗產(chǎn)品，包括新冠疫苗（注射+吸入用兩種劑型）、二價(jià)腦膜炎球菌疫苗（2021年年中獲批）、四價(jià)腦膜炎球菌疫苗（2022年6月上市）。其中，13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗（PCV13i）在2023年初完成PCV13i疫苗的三期臨床試驗(yàn)現(xiàn)場(chǎng)工作，距離上市仍需要1年左右的時(shí)間。來(lái)源：康希諾半年報(bào)康希諾稱，公司推進(jìn)了一系列創(chuàng)新疫苗的研發(fā),研發(fā)管線涵蓋預(yù)防腦膜炎、埃博拉病毒病、百白破、肺炎、結(jié)核病、新型冠狀病毒(COVID-19)、帶狀皰疹等多個(gè)臨床需求量較大的疫苗品種。值得注意的是，2023年上半年，康希諾研發(fā)人員平均薪酬13.6萬(wàn)元，（去年同期薪酬11.97萬(wàn)元），同時(shí)，研發(fā)人員大幅增加，擁有研發(fā)人員443人，研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)的比例22.76%?？梢?，公司在新冠疫苗紅利不在之后，也在努力加速轉(zhuǎn)型。對(duì)于康希諾未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)期判斷，艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅認(rèn)為，一要看疫苗的整體市場(chǎng)需求，二是看其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、研發(fā)和技術(shù)儲(chǔ)備構(gòu)筑的門檻，以及在市場(chǎng)和營(yíng)銷方面的能力。應(yīng)該說(shuō)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)康希諾還是有比較好的競(jìng)爭(zhēng)力的。從市場(chǎng)占有率的獲取來(lái)看，也有比較好的保障；另外對(duì)于公司的產(chǎn)品線布局和創(chuàng)新能力，要看其在新產(chǎn)品方面技術(shù)能力的構(gòu)建及研發(fā)的投入。中長(zhǎng)期來(lái)看，還是要在產(chǎn)品的研發(fā)布局要下工夫，這對(duì)于企業(yè)贏得相對(duì)比較穩(wěn)定的一個(gè)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的不確定性會(huì)有幫助。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)持股動(dòng)向有所變化?？迪ＶZA股從去年開始被機(jī)構(gòu)投資者陸續(xù)減持。港股康希諾生物（6185.HK）也持續(xù)被摩根大通大筆減持。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2022年中，康希諾有64家機(jī)構(gòu)投資者，第三季度降至8家，相較年中減少了56家。截至2023年一季度，有招商基金、長(zhǎng)城基金等9家機(jī)構(gòu)投資者。深圳匯合創(chuàng)世投資管理有限公司董事長(zhǎng)王兆江認(rèn)為，此前大批機(jī)構(gòu)仍持有，說(shuō)明疫苗的技術(shù)應(yīng)該是得到認(rèn)可的。一些機(jī)構(gòu)的減持，應(yīng)該也只是認(rèn)為股價(jià)預(yù)期目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到，屬于正常減持。當(dāng)然也會(huì)有機(jī)構(gòu)判斷，疫情有可能今年結(jié)束，所以提前離場(chǎng)。張毅分析，此前康希諾的股價(jià)連續(xù)被推漲，主要原因不是因?yàn)樗纳夂芎?，而是因?yàn)樗母拍詈芎谩Ｒ驗(yàn)槲胧叫鹿谝呙绺⑸涫降南啾?，確實(shí)是方便很多。但是我們也應(yīng)該很客觀的看到，疫苗的飽和率應(yīng)該還是非常高的，在中國(guó)市場(chǎng)基本上沒(méi)有太多的空間了。因此，過(guò)去200%多的市值推漲，更大程度上還是來(lái)自于概念，不是來(lái)自于業(yè)績(jī)。所以市值增長(zhǎng)到一定程度以后，持有者和機(jī)構(gòu)減持拋售，也是可以理解的。牽手國(guó)際藥企阿斯利康，“新故事”怎么講？作為藥物創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈中的重要角色，伴隨創(chuàng)新藥的研發(fā)熱潮，CDMO（醫(yī)藥外包服務(wù)）行業(yè)正向好成長(zhǎng)。據(jù)“弗若斯特沙利文”發(fā)布的《CDMO行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與未來(lái)趨勢(shì)研究報(bào)告》顯示，2017至2021年，中國(guó)CDMO市場(chǎng)規(guī)模已從132億元增長(zhǎng)至473億，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)37.7%，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到1571億，并在2025年之后將占據(jù)全球市場(chǎng)超過(guò)1/5的份額。CDMO廣闊的市場(chǎng)空間使其成為不少處于“內(nèi)卷”中的創(chuàng)新藥企瞄準(zhǔn)的方向。去年以來(lái)，海翔藥業(yè)(002099.SZ)、華神科技(000790.SZ)、博騰股份(300363.SZ)等多家制藥企業(yè)紛紛加碼CDMO業(yè)務(wù)。8月9日，康希諾與阿斯利康簽署了《產(chǎn)品供應(yīng)合作框架協(xié)議》，將向阿斯利康提供合同開發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)以支持其mRNA疫苗項(xiàng)目生產(chǎn)和供應(yīng)特定產(chǎn)品，并提供相關(guān)特定服務(wù)。阿斯利康是全球領(lǐng)先的制藥公司，這意味著康希諾也著手布局CDMO業(yè)務(wù)。mRNA于20世紀(jì)60年代初被首次發(fā)現(xiàn)，該技術(shù)是以病原體抗原蛋白對(duì)應(yīng)的mRNA結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，通過(guò)不同的遞送方式遞送至人體細(xì)胞內(nèi)，經(jīng)翻譯后能刺激細(xì)胞產(chǎn)生抗原蛋白、引發(fā)機(jī)體特異性免疫反應(yīng)的疫苗。在mRNA新冠疫苗方面，國(guó)外企業(yè)輝瑞、BioNTech、莫德納等走在前列。張毅表示，康希諾的海外阿斯利康的項(xiàng)目訂單，目前沒(méi)有明確的合作項(xiàng)目。如果能有明確的訂單應(yīng)該說(shuō)對(duì)業(yè)績(jī)是有貢獻(xiàn)，具體要看增量訂單的情況以及訂單大小。香頌資本董事沈萌認(rèn)為，與國(guó)際大廠進(jìn)行CDMO合作，可以降低業(yè)務(wù)拓展和研發(fā)投入的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)穩(wěn)定收入來(lái)源、提升自己研發(fā)團(tuán)隊(duì)的能力，但在品牌價(jià)值建設(shè)、收益率等方面會(huì)受到一定抑制。在張毅看來(lái)，康希諾的外包模式，未必是壞事。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況下，相關(guān)疫苗的銷售力度、市場(chǎng)占有等等才是最重要的，對(duì)于企業(yè)的產(chǎn)品是否用外包模式，還是根據(jù)企業(yè)的階段和業(yè)務(wù)量來(lái)定。總體來(lái)講，如果是作為核心業(yè)務(wù)的話，外包模式會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)要看這個(gè)業(yè)務(wù)本身或者產(chǎn)品本身對(duì)企業(yè)的重要程度。截至2023年6月末，除西藏外，康希諾MCV4（四價(jià)流腦結(jié)合疫苗）完成省級(jí)準(zhǔn)入。華鑫證券研究認(rèn)為，MCV4未來(lái)有望成為其重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司擁有強(qiáng)勁的創(chuàng)新能力，新冠疫情后研發(fā)重點(diǎn)已從新冠疫苗轉(zhuǎn)向非新冠疫苗，公司持續(xù)加強(qiáng)對(duì)外合作，從研發(fā)型企業(yè)逐步向產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化邁進(jìn)，具備成為國(guó)際化疫苗企業(yè)的潛力。不過(guò)康希諾也需注意疫苗研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、銷售推廣不及預(yù)期、行業(yè)政策影響以及新冠資產(chǎn)減值等風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橥蝗缙鋪?lái)的新冠疫情，康希諾從默默無(wú)名到名利雙收，實(shí)現(xiàn)了“彎道超車”，不過(guò)隨著新冠疫情的常態(tài)化和進(jìn)入尾聲，康希諾的業(yè)績(jī)也被打回原型。新冠疫苗市場(chǎng)需求急劇下滑的背景下，康希諾尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)成為未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵。你對(duì)康希諾的遭遇怎么看？留言聊聊吧！