?。▓D片來自海洛）　　英偉達在AI浪潮的推動下，營收、利潤和市值都在不斷刷新市場的認知。一些華爾街投資者認為，這像極了互聯網泡沫前期的思科。這種比較，意義究竟有多大？　　　　思科的股價在2000年3月23日達到峰值，而在沖高之前已經出現分化。英偉達近期也出現相似的勢頭，在財報公布之前，市場分歧出現?！　∷伎频浆F在依舊是一家很重要的科技公司，從另一種意義上，也算穿越牛熊和產業周期。1996年1月1日至2000年3月27日，經拆分調整后，思科的股價飆升了20多倍，達到每股80美元以上的峰值。當時，投資者相信，當時新生的互聯網相關的服務器和其他硬件的需求將大幅增長?！　≡诨ヂ摼W泡沫的高峰期，思科是標普500指數中最有價值的成分股，市值近5600億美元。作為對比，截至本周三，思科公司的市值為1970億美元。本月早些時候，英偉達的市值達到1.8萬億美元以上的峰值，短暫成為市值第三大的美國上市公司。在本周二的拋售之后，該公司市值跌至第五位，落后于Alphabet 公司?！　臐q勢和市值看，兩者之間有相似性。但如今的估值，并不像網絡泡沫高峰期那樣極端。雖然與標普500指數相比，英偉達目前的估值可能看起來過高，但遠未達到思科等電信硬件公司在互聯網泡沫高峰期的收益倍數?！　ind數據顯示，本周三，英偉達的PB為50。2000年3月，思科的估值是其遠期收益的150多倍?！　膹V泛的標普500指數，分析師很難認為，今天的估值已經達到了與互聯網峰值相當的泡沫水平。Evercore ISI 的分析師Julian Emanuel 表示，盡管該指數的價格與12個月后的盈利之比，在歷史上看起來高達22倍，但遠未達到泡沫時代28倍的峰值?！　挠矗ミ_的利潤遠高于思科當年巔峰時期的利潤水平。　　Bokeh Capital Partners創始人兼首席投資官Kim Forrest表示：“英偉達可能比思科當時更有利可圖。”數據支持了這一點。思科在1996年至2000年間的平均凈利潤率為17.2%；而截至2023年1月，英偉達的五年平均凈利潤為27.9%。　　從漲勢看，英偉達與思科當年的漲幅相去甚遠。截至周三下午，英偉達股價已較2022年10月14日創下的熊市低點上漲500%以上。而思科公司從1998年10月的低點到2000年3月的峰值，上漲了700%?！　「鶕﨓vercore ISI 的分析師Julian Emanuel 的計算，到2024年4月，英偉達的股價需要從目前的水平上漲20%以上，才能達到每股862美元。當然，估值很高并不意味著股價不能繼續攀升。該分析師表示，動量驅動的反彈往往在幾乎沒有預警的情況下突然結束?！　vercore ISI表示，由于估值看起來已經很高，但并不荒謬，投資者可能會考慮增加對防御性股票的配置?！　∮ミ_和思科也有相似之處！　　從極度集中方面看，英偉達如今所處的環境遠遠高于互聯網泡沫時期?！　「鶕﨡ulian Emanuel 的數據，美國前五大公司占標普500指數總市值的25%。這遠高于互聯網時代的前一個峰值，當時前五大成分股在標普500指數中的貢獻率，只是短暫攀升至15%以上?！　男袠I地位看，英偉達和思科都屬于賣“鏟子”類型的公司。　　Interactive Brokers首席市場策略師、前華爾街股票交易員Steve Sosnick表示：“我們的理由一直是，‘當出現淘金熱時，向礦工提供鎬和鏟子比開采真正的黃金更有利可圖?！薄　∷伎票灰暈樘峁┻B接人與互聯網至關重要的硬件，而英偉達則生產數據中心不可或缺的芯片。Steve Sosnick表示，投資者應該記住他們的商業模式有幾個關鍵差異。一個是思科自己設計和制造產品，而英偉達將制造過程外包給臺灣半導體制造有限公司。　　思科的產品設計也不那么復雜，競爭對手能夠生產相應的競爭產品，并迅因此速削弱思科作為市場領導者的競爭力。英偉達在其專業芯片方面仍有優勢，但其他競爭對手正在迅速逼近?！　∷伎频膸p峰時期已經過去了20多年，該股自那以后再也沒有回到當初的市值高點。英偉達會不會步思科的后塵還有待觀察。