從普遍意義上來看，在未來幾年里，海外市場(chǎng)的投資收益率將高于中國(guó)市場(chǎng)的投資收益率。

在過去的三十多年里，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了令世界矚目的高速增長(zhǎng)，其成績(jī)斐然，但是也留下了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的艱巨任務(wù)。

是非功過自有評(píng)說，但毫無疑問，這期間，民間財(cái)富悄然積累，并在過去十年里呈現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)。

到2013年年底，據(jù)估算，中國(guó)的私人財(cái)富已經(jīng)達(dá)到92萬億元之巨，僅次于美國(guó)和日本，占世界私人財(cái)富總量的9.8%。

顯然，中國(guó)的財(cái)富市場(chǎng)已經(jīng)成為世界財(cái)富市場(chǎng)的重要一極。

這些巨量的新錢完全沒有老錢的沉靜，或左顧右盼，或橫沖直撞，所到之處，留下了很多令人難以置信的金融事實(shí)。

由于中國(guó)股市和債市在過去十年里的發(fā)展很難匹配國(guó)民財(cái)富的增長(zhǎng)，這些新錢快速推動(dòng)了其他金融產(chǎn)品的市場(chǎng)壯大。

2006年，中國(guó)的金融產(chǎn)品市場(chǎng)還只有3.5萬億元，而到了2013年年底，中國(guó)金融產(chǎn)品市場(chǎng)的規(guī)模超過了30萬億元，幾乎翻了十倍。

其中的信托產(chǎn)品在2006年年底僅為2,000多億元，2013年年底達(dá)到了10.9萬億元；銀行理財(cái)產(chǎn)品在2006年年底僅為3,000多億元，2013年年底達(dá)到了10萬億元。

（參見圖1）如果有人問，中國(guó)股市橫亙了十年，錢都去哪兒了，我們只能用數(shù)字說話，在過去多年持續(xù)通脹但是利率又沒有市場(chǎng)化的大背景下，錢都去了“利率市場(chǎng)化”的替代產(chǎn)品上。

那些每年固定收益率動(dòng)輒就要8%以上的產(chǎn)品背后，除了備受詬病的房地產(chǎn)融資或者地方政府融資對(duì)資金成本的推動(dòng)，不可不說的是，這也是市場(chǎng)中現(xiàn)金真實(shí)成本的一種映射。

對(duì)這些產(chǎn)品的配置是“錢”本身對(duì)收益率最為市場(chǎng)化的選擇，最起碼在過去幾年里，這是不錯(cuò)的選擇。

對(duì)中國(guó)的有錢人來說，他們?cè)?jīng)有過一段最好的時(shí)光，錢總是來得那么快，又總是那么容易找到看起來收益高且“無風(fēng)險(xiǎn)”的投資出口。

除了財(cái)富在股市中有所折戟之外，在房地產(chǎn)投資、私募股權(quán)投資、固定收益信托等方方面面的投資都有著輝煌戰(zhàn)績(jī)。

但是，金融市場(chǎng)的變化永不停歇，波動(dòng)是其中永恒的規(guī)律。

在我們看來，中國(guó)私人財(cái)富在未來十年將面臨一個(gè)嚴(yán)重的困境：一方面，有錢人的心態(tài)還停留在過去，我要掙快錢；一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入一個(gè)新的階段，錢不再那么好掙。

金融產(chǎn)品的收益風(fēng)險(xiǎn)特征正在回歸常識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的缺乏必將以銷蝕財(cái)富為代價(jià)，從而讓人們回歸冷靜，讓新錢沉淀為老謀深算的老錢。

為什么說在中國(guó)錢不再好掙了？其一，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革和體制改革正在全面進(jìn)入轉(zhuǎn)型階段，方向正確但道路曲折，不會(huì)是一個(gè)一蹴而就的過程，也不會(huì)是一個(gè)忍上一兩年就能過去的短暫時(shí)光。

但凡轉(zhuǎn)型，多個(gè)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)證明金融市場(chǎng)需要一個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)的過程去重新書寫規(guī)則和適應(yīng)規(guī)則，中國(guó)也概莫能外。

其二，中國(guó)的勞動(dòng)力人口總量正在見頂，從我們的模型估算來看，2015年之后中國(guó)的勞動(dòng)力人口開始下降，之后一步一步走入老年化社會(huì)。

一個(gè)國(guó)家勞動(dòng)力人口下降意味著在資源、科技等變量保持不變的情況下社會(huì)總產(chǎn)出的必然下降；日本失去的二十年歷歷在目，最重要的形成因素之一就是社會(huì)的老齡化，那么中國(guó)呢？其三，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)債率在過去十年里幾乎呈現(xiàn)單邊上升，債務(wù)壓力正在逐步累積，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和勞動(dòng)力人口下降的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，大多數(shù)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上將面臨艱巨的挑戰(zhàn)。

所以，在財(cái)富管理的市場(chǎng)中，作為專業(yè)人士，我們對(duì)于未來思考更多的是：如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，如何守住財(cái)富。

回答這個(gè)問題，我們能看到的最現(xiàn)實(shí)的路徑就是：資產(chǎn)的海外配置！我們?yōu)槭裁匆M(jìn)行海外配置？海外市場(chǎng)我又不熟悉，海外市場(chǎng)能掙錢嗎？就是能掙錢，掙得多嗎？要是人民幣繼續(xù)升值呢？這些幾乎是我們?cè)诿鎸?duì)高凈值客戶時(shí)從不會(huì)躲過去的幾個(gè)問題。

所以，一如既往，讓我們從頭說起。

先別說掙錢的事兒了，這事兒讓我們放在后面說，我們先說說對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。

從全世界范圍來看，世界高凈值人群擁有54萬億元美元的財(cái)富總量，這其中的24%投向了海外資產(chǎn)。

中國(guó)目前的情況是，中國(guó)高凈值人群的財(cái)富總量是4.4萬億美元，但是其中只有5%的財(cái)富投向了海外。

（參見圖2）如果我們相信錢的本性都是一樣的，都是在追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的最大收益，那么我們相信中國(guó)的私人財(cái)富在海外資產(chǎn)的配置比例總有一天要走到20%多的水平上來。

從中國(guó)目前的配置比例來看，中國(guó)有錢人在海外配置上剛剛起步，其空間巨大，只是早晚問題。

那么世界有錢人為什么要進(jìn)行廣泛的海外配置，其中最重要的理論原因是分散風(fēng)險(xiǎn)，追求收益還在其次。

從理論上講，在資產(chǎn)類型的相關(guān)性很小的情況下，通過分散投資能夠在同等收益的情況下降低風(fēng)險(xiǎn)，也可以說是獲得更高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益。

那么理論和實(shí)際的差別是什么，“實(shí)際”是個(gè)案的呈現(xiàn)，而“理論”是當(dāng)個(gè)案積累到一定多的情況下顯示出的普遍情況。

所以，我們不能說在個(gè)案情況下，海外配置就能提高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益。

但是我們說，如果我們把財(cái)富管理看成是一個(gè)長(zhǎng)期持續(xù)的投資過程的話，我們要相信理論所體現(xiàn)出的普遍性。

在中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)情況所呈現(xiàn)出的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之下，中國(guó)的有錢人要想守住財(cái)富的話，就需要考慮合理的海外配置，通過減少和國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的相關(guān)性，來獲得更為穩(wěn)健的投資收益，這也許是未來十年或者幾十年財(cái)富管理致勝的關(guān)鍵。

然后再說收益。

客戶在海外投資上所呈現(xiàn)出來的顧慮之一是：中國(guó)國(guó)內(nèi)好掙錢、掙錢快，海外太難掙錢了。

真的是這樣嗎？讓我們先回溯歷史。

從美國(guó)的數(shù)據(jù)來看，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在過去10年漲幅130%，年化收益率8.6%；美國(guó)股票市場(chǎng)在過去10年漲幅近70%，年化收益率5.6%。

對(duì)美國(guó)來說，過去的10年的收益率是在經(jīng)歷了2008年一次嚴(yán)重的金融危機(jī)的收益率。

如果我們把時(shí)間拉得更長(zhǎng)一些，我們看到美國(guó)房地產(chǎn)自1977年至今增長(zhǎng)了超過20倍，股票市場(chǎng)增長(zhǎng)了近20倍。

是的，海外市場(chǎng)一樣可以很掙錢。

然后，讓我們?cè)倏纯次磥怼?/p>

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已然見頂，即使它仍然能保持7%左右的高速增長(zhǎng)，但這仍然是從高位上的下降趨勢(shì)；而美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009年見底之后已經(jīng)離開谷底回升到2%左右的增長(zhǎng)率，這個(gè)增長(zhǎng)率雖然不高，但這卻是從低位上的強(qiáng)勢(shì)回升。

做投資的關(guān)鍵是對(duì)未來發(fā)展趨勢(shì)的方向做出正確判斷。

是的，我們認(rèn)為，從普遍意義上來看，在未來幾年里，海外市場(chǎng)的投資收益率將高于中國(guó)市場(chǎng)的投資收益率。

然后我們?cè)倏纯磪R率問題。

但凡跨境投資，必談人民幣的升值問題。

從2005年開始，中國(guó)解除固定匯率之后，人民幣已經(jīng)單邊升值40%左右，如果回頭去看2000年前后的黑市匯率，人民幣實(shí)際升值幅度接近翻倍。

人民幣會(huì)不會(huì)繼續(xù)升值？如果我們看到中國(guó)人揣著人民幣在全世界各個(gè)國(guó)際大都市消費(fèi)的時(shí)候都高呼“這世界真的很便宜”的時(shí)候，我們就知道人民幣的購買能力已然非常強(qiáng)勢(shì)，而看看中國(guó)過去數(shù)年所發(fā)行的巨量貨幣和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)的時(shí)候，我們似乎更應(yīng)該擔(dān)心人民幣的貶值風(fēng)險(xiǎn)。

我們很難判斷短期人民幣匯率的方向，但放在10年的時(shí)間界限中，這幾乎是一個(gè)不需要回答的問題。

在海外資產(chǎn)配置中，我們真正需要擔(dān)心的是對(duì)海外金融市場(chǎng)的無知。

成熟國(guó)家的金融市場(chǎng)發(fā)展歷經(jīng)百年，金融產(chǎn)品的品種細(xì)化且繁多，對(duì)這些金融產(chǎn)品的解讀、分析和遴選，從而形成適合客戶風(fēng)險(xiǎn)收益特征的組合是對(duì)財(cái)富管理的巨大考驗(yàn)。

我們總是可以從最簡(jiǎn)單的、流動(dòng)性最好的公募基金開始，在海外配置的漸行漸近中，逐步豐富海外投資的品種、擴(kuò)大海外投資的范圍。

 這些并不是后話，如果我們看到在過去一年里中國(guó)人在美國(guó)購買房地產(chǎn)的金額達(dá)到82億美元，占外國(guó)客戶購買美國(guó)房屋銷售總額的12%，僅次于加拿大成為美國(guó)房屋的第二大買家的時(shí)候，請(qǐng)先別笑那些人是人傻錢多（就像當(dāng)年，那些砸在從不盈利、只記人頭的互聯(lián)網(wǎng)的錢真心那么傻嗎？），也許以較為簡(jiǎn)單的海外房地產(chǎn)投資為先，海外資產(chǎn)配置的大幕在中國(guó)正在徐徐拉開。

后知后覺一些當(dāng)然無妨，但是，第一，投資需要獨(dú)立思考；第二，投資的成功往往就是在知行合一的執(zhí)行力上的先行一步。

最后，我們想說，海外配置是財(cái)富管理中不可缺少的一個(gè)組成部分，雖然在中國(guó)過去十多年里，這是一個(gè)在中國(guó)私人財(cái)富市場(chǎng)中幾乎常年缺席的關(guān)鍵詞，但是它還是不動(dòng)聲色的來了，只是它坐在后排，眾人仍在臺(tái)前狂歡。

最后的最后，謹(jǐn)祝中國(guó)的私人財(cái)富，戒驕戒躁、放眼世界，攻守兼?zhèn)渲啵材艹删兔篮枚L(zhǎng)久的財(cái)富人生。