作者|亨哼  來源|亨哼陣地（ID:hengpaper）2019年的寒冬，讓每一位創業者都感到刺骨的蕭肅，這不是某一次戰略的偏離，而是所有人都能感受到“市場上，沒錢了”。

與創業者唇齒相依的，自然是相愛相殺的投資人。

雙方相互成就的佳話不少，撕破臉不歡而散的也比比皆是，令人唏噓。

雖然投資基金大多短視，但其投資版圖代表著當下最熱門的方向，某種意義上可以揭示時代前行的節點痕跡。

經緯中國創始合伙人張前段時間在微博上表示：“我們只會繼續加碼支持那些數據持續給力，創始人明顯在快速成長的潛力公司。

對于投錯了且我們徹底失望的經緯系公司，不再把更多新錢浪費，是對我們自己和我們投資人們最大的尊重。

”這句話從張穎口中說出，還是引發了不少的討論，但已至現在局勢，所有人對于現狀也都心知肚明。

那么，經濟下行壓力下，股權投資在中國有哪些關鍵節點？回溯這段歷史，能否找到未來十年的破局之策？黃金臺上龍頭望我國股權投資基金發展的歷史，與改革開放驚人的一致，在滾滾向前的歷史長河中，股權投資奔流在開放和發展的第一線，以一種前所未有的姿態，助力著千萬夢想家開啟筑夢之旅，見證著共和國經濟日益騰飛。

回顧這段精彩的歷史篇章，赫然發現，股權投資在中國的歷史，猶如一條珠串，把其中幾個重要的珠子拆分出來，便可以看到清晰的脈絡。

把時間往前撥三十幾年。

在許多70后的記憶里，有一個著名的政策，叫做“火炬計劃”。

“火炬計劃”于二十世紀八十年代年由國家科委制定，目的是在改革開放之際，推動一系列高技術、新技術加快產業化進程，包括微電子和計算機、信息、激光、新型材料、生物工程、新能源與高效節能、機電一體化等。

歷史告訴我們，在中國特色的經濟體制下，政策的優勢可以發揮得淋漓精致，火炬計劃作為當時國家級的重點計劃，也孕育了無數高科技企業，為共和國在21世紀的騰飛，攢下了家底。

為了配合火炬計劃的實施，1986年，國家科委牽頭，拉著財政部，從船舶、礦山、鋼鐵等行業，湊了一千萬美元，組成了一支投資基金，是為中國新技術創業投資公司，人們一般稱為中創公司。

某種意義上，歷史的新篇章已然掀開。

中創公司成立之時，還沒有人真的懂風險投資，哪怕是發起火炬計劃的國家科委，心里也直打鼓。

中創公司籌到的一千萬美元，沒有專業的基金管理人運作，沒有嚴謹的投資決策委員會，甚至沒有專門的投資經理，一切都像一張白紙一樣。

正如南海邊畫一個圈，就能起一座城一樣，中國速度和中國精神，讓中國人有著無比的韌勁，沒有經驗？干起來就有了！中創公司便是帶著這樣的一股蠻勁，一頭扎進了東南沿海，雖然身為國家隊，但到處都是草莽英雄的打法。

中創公司的迅猛發展，如同華夏大地上的一道光，很快照亮了整個中國。

著名的中關村，中國科技創新的中心，就有中創公司的影子，即使是如今，也帶著中創公司留下的基因。

圖：麥戈文1992年，IDG在美國波士頓成立，IDG集團的總裁麥戈文先生多次對中國市場表示極度的關切，雖然中國還剛剛改革開放幾乎一無所有，但麥戈文認定，中國市場必然會成為IDG重要的戰略要地，IDG一定要把錢，投到中國去。

麥戈文想到了1988年和1989年給他擔當過翻譯的熊曉鴿。

幾經輾轉，麥戈文再次聯系到熊曉鴿，請他掌舵IDG在中國的業務。

1993年，熊曉鴿拿著麥戈文給的2000萬美元，成立了IDG中國資本，成為中國第一家風險投資公司，正式扛起了風險投資在中國的大旗，成為中國第一支風險投資基金。

彼時，中國還沒有真正的互聯網概念。

遠在大洋彼岸的中國留學生田溯寧和丁健，眼看美國互聯網技術突飛猛進，祖國卻沉寂無名，一腔熱血之下，懷揣“科技報國”夢想，立志“把Internet 帶回中國”，于美國創建了亞信，成為中國人創建的最早的一批高科技企業。

圖： 亞信早期合影，從左至右：丁健、趙耀、劉耀倫、田溯寧、劉亞東對于中國來說，1994 年是一個關鍵的節點，中國正式接入國際互聯網，當我們站在二十一世紀，回顧當年，就會知道這一年，正是鴻蒙初始的時刻。

田溯寧博士覺得時機到了，中國互聯網百廢待興，正是祖國需要的時候，毅然帶領亞信搬回祖國。

這一回國，正是“沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春。

”亞信伊一回國，馬上投入到如火如荼的中國互聯網基礎設施建設中，先后搭建了中國首個商業互聯網國家骨干網絡-中國公用計算機互聯網(ChinaNet)、中國首個國家寬頻 IP 網絡-中國網通公用互聯網（CNCNet）、中國首個移動 IP 骨干網絡及當時全球最大網絡電話網絡，在中國國家信息基礎建設成立及歷史發展方面擔任重要角色。

亞信科技“中國互聯網建造師”的美譽名不虛傳。

讓亞信在股權投資歷史上能留下名號的，是因為亞信做了第一個“吃螃蟹的人”。

1997 年-1999 年，亞信成為中國最早引入風險投資的高科技企業，先后獲得世界一流的風險投資基金E.M.Warburg Pincus、ChingInvest和Fidelity 1800萬美元的風險投資和戰略投資 4300 萬美元。

在那個年代，這是讓所有人都為之振奮的金額。

風險投資正式在中國點燃了星星之火。

彼時年輕的田溯寧和丁健或許沒有想到，許多年后，兩人再次不約而同地選擇了同一個方向，作為中國第一個引進風投的創業者，兩人功成名就之時，也選擇了投資作為職業生涯的新起點。

田溯寧博士2006年創建了寬帶資本，專注于通信和電信行業投資，而丁健則加入了金沙江創投擔任董事總經理。

我在閱讀《2001：太空漫游》時，寫下過一段書評，用在這里，也分外合適。

用30年的視角回看，人生是一個又一個的反復；用3000年的視角追溯，歷史是一場又一場的輪回；用3000000年的視角探索，時空是反復又輪回的啟蒙。

幾乎是同一時間，熊曉鴿的IDG中國，在一片質疑聲中，投進了剛剛回國創業的張朝陽、李彥宏、馬化騰等人創辦的小公司。

等1995年，世界看到改革開放窗口深圳奇跡般的速度，對中國有了信心，大量資金涌進中國的時候，IDG中國因為提前布局，占盡先機，坐穩了中國行業龍頭的地位，伴隨著30多個互聯網公司上市，IDG中國資本所投的企業中產生了上百個億級富豪，互聯網新貴們，無不受益于IDG的風險投資。

1998年6月，中創公司因違規炒作房地產和期貨，被中國人民銀行宣布終止金融業務并進行清算。

中創公司作為行業的開拓者，成也政策，敗也政策，因為缺乏經驗先天不足，缺乏嚴謹的公司化制度管理，遂成千古絕唱。

真正讓風險投資進入大眾視野并且為人們熟知，也應該感謝紅杉中國、金沙江創投、經緯中國們，他們憑借著中國互聯網快速崛起的紅利，迅速成為頂級投資基金。

以紅衫、經緯、金沙江、真格、創新工場等為代表的投資機構們，憑借著O2O、共享經濟等創業風口，走上了一條新的道路——投資機構明星化。

金沙江創投的朱嘯虎應該是創投圈出鏡率相當高的人物了，憑借高超的風口造勢能力和退出節點把握，被成為“鼓風機”。

朱嘯虎本人也因為金句頻出，屢提熱搜，更因為和馬化騰的“深夜朋友圈行為藝術大賞”，一舉成為人盡皆知的著名投資人。

但作為一家頂尖的投資機構，金沙江創投其實具備一支頗為專業的團隊。

金沙江最著名的朱嘯虎，是在2007年才加入，而創始人伍伸俊、林仁俊和潘曉峰則頗為低調。

當前，金沙江由三位董事總經理共同管理，分別是林仁俊、朱嘯虎和丁健。

這些投資機構，先把自己變成一個出鏡率相當高的明星基金，無論投資回報是否達成，自己的名氣已然達成“意見領袖”成就。

進而由于巨大的名氣，大大降低了募資和尋找項目的成本。

田溯寧是在亞信之外，進入了投資的領域，而有些公司，則把自己變成了投資的主體。

對于任何一家公司來說，體量龐大到一定程度，業務帶來的增量就會極為緩慢，而公司賬戶上大量的流動資金該如何使用？便是投資。

隨著中國市場經濟越來越成熟，十幾年來一直平平坦坦的風險投資們，正在遇到強勁的對手。

以騰訊、阿里、字節跳動等為代表的互聯網巨頭，也在不斷把手里的熱錢投進有前途或者業務能夠共通的創業公司。

和傳統VC不同，這些大公司的投資部門，更關注被投資對象能否加深加寬自己的業務護城河和商業生態，投資回報率不再成為第一關注的目標。

相應地，創業公司拿了巨頭的資金后，也能夠獲得更多財務之外的、業務上的幫助和支持。

同風險投資機構相比，這些巨頭公司手里的錢更多，他們把投資當成一種商業競爭的武器。

騰訊創始人之一的劉熾平認為，騰訊最核心能力中，資本是其中之一。

“通過資本形成結盟關系，既可以實現開放的目的， 同時也可以讓騰訊龐大的流量資源獲得一次資本意義上的釋放。

”潘亂的《騰訊沒有夢想》 曾在互聯網圈刷屏，指責騰訊正在變成一家投資公司，喪失了產品創新能力。

但潘亂沒有提到，當騰訊這樣的巨無霸進入投資市場的時候，會對傳統風險投資造成多大的沖擊，會為投資行業帶來多少的改變。

有些時候，沖擊和改變帶來的，是更多的創新，如同天女散花一般，點亮無數街燈。

亂世，才有英雄。

從玩火自焚的中創公司，到不斷更迭的投資形態，不斷完善的投資行業，正在反哺市場。

中國投資往事，正是傳承和不斷促進的歷史，寫滿了繼往與開來。

我亦不是上帝投資人成為全民熱捧的對象大約是在共享經濟時期達到了頂峰。

雖然今日，共享經濟已經無人再提，偶爾被媒體談及，也是作為唱衰VC的案例。

但在2017年，事情不是這樣的，對于投資機構來說，投進一個共享經濟的項目，是一件相當驕傲的事情，為了拿下項目，投資經理甚至不惜在寫字樓門口蹲點等人。

鼎暉投資的Monica是我2016年在一場閉門會上認識的朋友，為了寫這篇文章，我特意聯系了她。

鼎暉投資投出了滴滴、閃送、途家、小電等明星公司。

“我只是一個普通的投資經理，但那個時候平均每周我的郵箱都能收到十幾封共享經濟的BP。

”回憶起那個瘋狂激情的年代，Monica感慨地說，“回不去了，那個階段太瘋狂，我們根本不做嚴謹地盡調，只想著趕緊把錢投進去。

”獵鷹創投董事長李圓峰曾經說過：站在風口前，出手就要快準穩。

他曾經在半小時內發掘出國內第一個共享健身項目，不到一小時就打了款，在創投圈與媒體圈里立下了投資精準與極速的風格。

2017年，李圓峰把“共享”作為獵鷹創投的標簽，立下規矩“50%的精力看共享”。

共享經濟在創投圈能夠火熱，具備著天時地利人和。

這種火熱不僅體現在創業項目如雨后春筍，還體現在本該隱匿背后的投資機構紛紛走上臺前，親自為投資對象站臺吆喝，創業者、投資人不惜和競爭對手不惜掀起論戰，斯文掃地。

當年的熱鬧，僅用幾個關鍵詞，就能勾起回憶。

深夜朋友圈立下“一年后再看”flag的馬化騰和朱嘯虎、許下“能成功就吃屎”的王思聰和陳歐、一地雞毛徒添笑料的共享馬扎，無不是共享經濟時代的經典例證。

這樣的吵吵鬧鬧，為中國創投圈走向大眾視野創造了條件，很多傳統的創業者恍然大悟：“噢，原來還有這種拿錢的路子。

”某種意義上，共享經濟的大浪帶來的最大意義，可能不是投資了改變世界的創業項目，而是讓更多人了解風投，社會資本得以參與更多處于高速發展中的小公司，小微企業的前進和發展又多了一條道路。

“大眾創業萬眾創新”能夠在中國深入人心落地生根，投資機構走到臺前功不可沒，沒有一串接一串的天價股權投資，任憑政策鼓勵創新喊破天、大眾試圖創業想破頭，都不過是一片沉悶中的小漣漪，成不了當下百舸爭流的熱火朝天。

摩拜和ofo的融資競賽無疑是共享經濟最滾燙的一把火，雙雙上百億元的連番融資，不僅前無古人，而且未來估計也沒有幾人能夠超越，這是整個創投史中都值得濃墨重彩的一筆江湖往事。

但隨著作為資本寵兒的摩拜和ofo雙雙陷入膠著，資本不可戰勝的神話也被打破，隨著經濟遇冷，市場上的熱錢大幅減少，降至冰點。

而摩拜和ofo，一個已經賣身美團、品牌不在，一個還在數百億欠款當中無法自拔。

落魄的他們，再無資本問津，昔日求著戴威拿錢的投資機構，紛紛對戴威避之不及，有的還不忘啐上一口。

冷靜下來的投資機構，一定會認真地回顧，然后反思自己究竟做了什么。

但我想，在那個殺紅眼的時期，真的有人天真地以為，有錢，就是能為所欲為。

Monica后來給我發了長長的一段話，我很受感觸：我自己月薪只有十幾K，但我過手的錢卻是成千上萬。

投資經理和投委會（投資決策委員會）的一念之間，就能確定幾百萬甚至幾千萬流進誰的口袋。

我們也深知，我們的決定對于創業者來說意味著什么，每一次看到路演大廳的創業項目在我眼前流水燈似的過，恍惚間一度以為自己是他們的上帝，舉手投足間言出法隨，決定著他們的命運，我瞇起眼，享受著這份不平等帶來的快感。

后來，我虧了幾百萬，我才明白，我需要對公司（指投資基金）的錢負責，沒有一分錢能夠讓我真正按我的心意使用，總是有這樣的那樣的掣肘。

而我們的錢對于創業者來說，也并非決定勝負的關鍵。

當我明白了這一層道理后，我的心里就只想幫助那些真正靠譜的有理想的創業家。

我不是上帝，我只想造夢。

歷史進程中的小經理歷史車輪傾軋之下，能留下姓名的，都是站在車上的人。

但真相卻是“歷史由人民創造”，投資行業亦然，無數基層的投資經理不僅組成了了車輪，還修好了路。

眾所周知，投資行業其實是一個收入極為懸殊的行業。

看起來光鮮亮麗的背后，有人拿著年薪百萬的高額獎勵，也有更多的人靠著十幾K月薪奔波在市場一線。

投資經理其實是一個很“難熬”的職業。

對于明星項目，一般都是由朱嘯虎這樣的高級合伙人直接出手，對于小項目，投資經理往往會因為自己的人微言輕、投資決策委員會的短視而失之交臂。

沒有投資經理不在深夜嘆息，當他們站在落地窗前，看城市星火璀璨之時，眉頭一定是緊緊深鎖。

投資經理在項目推進中，有兩只攔路虎。

一是投資決策委員會。

投資決策委員會是投資基金內部權力至高的存在，決定著投資經理幾個月準備的提案能否通過。

對于投資經理來說，他們不怕投委會否掉提案，怕得是因為投委會的錯誤決策而讓自己失去機會。

快手早期投資就是一個典型的例子。

當時27歲的90后投資經理黃亮，發現了快手三四線城市的巨大影響力，經過認真的調研，他提交了一份提案，認定快手可以在下沉市場取得成功。

但在投委會上，高管看了一遍PPT，只用了兩句話：“在座的各位誰用過快手？”沒有人舉手，“好，既然沒有人用過，那就不能投。

”黃亮想要解釋投資人群體不具備樣本屬性，但高管們已經在討論下一個項目了，人微言輕，快手投資項目只好擱淺。

二是錢。

高翀曾經自嘲：“沒入行之前，一直覺得投資經理的職業特別高大上，動輒幾千萬幾億的生意，入了行才知道，我在的這只破基金連一百萬都沒有。

”高翀是在投資熱度過去之后才成為一名投資經理，在這之前，他在一家咨詢公司工作，常春藤畢業，在他的世界觀里，只有流動資金千萬才算是財務自由。

靠打工顯然不能實現這個目標，但投資經理不一樣，投中一個項目，就是千百倍的回報。

做這行的年輕人，看得不是當下，賭得是未來。

“前段時間我提了一個案子，很好的商業模式，只需要120萬就可以拿下20%，結果投委會告訴我，賬上TM只有30萬現金了。

”高翀氣得把卷宗重重砸在桌面上。

這個因為沒錢沒有投成功的項目，后來成為業內頗具實力的媒體科技公司。

我問他，投資這件事，最吸引你的是什么？他嘿嘿一笑：投資有時候不光是金錢的回報，更多的是一種精神的滿足，你看著各行各業的新東西，千帆共競，有時候還真像是一個選美大賽，美女從你眼前一個一個過，快活。

而且……就算不能一夜暴富，這基本工資也不低嘛。

退一萬步講，就算現在是寒冬，我也想用我的熱情和專業，把它捂熱咯。

干這一行的的年輕人，都是夢想者。

一個月后，高翀還是辭去了投資經理的工作，去了一家國企。

大歷史下，總有大人物。

但大人物所依靠的，更是大平臺。

明星投資經理亦然，他們依靠數十億的大基金，成就了自己的大事業。

當時代的洪流卷過，有人站在了潮頭，有人被一浪打入水底。

人們往往只能記住金字塔尖的英雄，但筑起金字塔的柱基，數量更多，也更踏實。

潮水褪去，明星英雄們要么驀然隱去，要么被胡亂批評不留情面。

在孫正義都被輿論媒體到處唱衰的當下，還有300萬基層股權投資從業者奔走在各個路演大廳。

（高殿崇對本文亦有突出貢獻。

）