文 | 楊萬里醫療器械明星公司遭到空頭一錘。4月3日，大盤紅艷艷，春立醫療逆市下跌，盤中跌幅一度超過9%。截至發文，該公司跌幅約為8.1%，股價為28.35元，總市值為108.9億元。今日，春立醫療的總市值一天蒸發約9.6億元。資金選擇拋售，或許與最新披露的業績有關。2022年年報顯示，春立醫療實現營收12.02億元，同比增長8.4%；實現歸屬凈利潤3.08億元，同比下降4.5%。在上市第二年，春立醫療就出現了業績變臉現象，這也是該公司上市后凈利潤增速首次下降。在年報中，春立醫療提到兩個關鍵信息，分別是“相關產品價格下”、“相關產品以價換量”。除了凈利潤數據不佳外，春立醫療其它財務數據也失色。盈利能力方面，2022年，春立醫療的毛利率為76.03%，相比2021年下滑1.08個百分點。原因是公司的營業成本同比增長13.6%，高于同期營收增速。現金流方面，2022年春立醫療的經營活動產生的現金流量凈額同比下降75.11%，主要系公司加大研發投入、購買原材料等付現支出增加等原因所致。春立醫療具體是干什么的？據了解，它是骨科醫療器械廠商，主營業務系植入性骨科醫療器械的研發、生產與銷售。截至2022年年末，關節類假體產品、脊柱類產品、運動醫學類產品占公司營收比重為87.08%、9.64%、3.06%。骨科植入物市場為醫療器械市場的細分市場之一。截至2022年末，春立醫療旗下關節類假體產品、脊柱類產品、運動醫學類產品的毛利率均超過65%，有的甚至達到76%以上。然而，在國內骨科醫療器械市場中，競爭格局比較分散，外資企業占據較大市場份額。公開數據顯示，2019年，國內整體骨科植入醫療器械市場前四名分別是強生、美敦力、捷邁邦美、史賽克，占比為17.2%、9.7%、6%、5.2%。另一組數據數據顯示，外企占國內骨科植入耗材70%的份額，國內八大骨科企業的市場份額卻低于20%。可以說，骨科醫療器械行業具有國產替代空間。春立醫療在享受發展機遇同時，也面臨一些風險，包括產品降價、核心材料依賴境外供應商。2022年報顯示，春立醫療的第一大供應商 CeramTecGmbH （一家總部位于德國的先進陶瓷材料供應商）占年度采購總額比例為28.95%。我們關注到，今年春立醫療進行了一項資本運作，一度引發市場爭議。2023年2月18日，春立醫療公告稱，公司擬以1100萬元受讓舒捷醫療科技(蘇州)有限公司（簡稱：“舒捷醫療”）60.25%股權。在股權轉讓協議基礎上，該公司與舒捷醫療及其股東共同簽署《增資協議》，增資650萬元。上述交易完成后，春立醫療持有舒捷醫療70%的股權。值得一提，截至2022年前三季度舒捷醫療的資產凈額不足17萬元，且2021年、2022年前三季度分別虧損54.37萬元、111.83萬元，春立醫療采用收益法評估后的企業股東全部權益價值評估值為2508.65 萬元，評估增值額為2491.67 萬元，增值率14674.15%。對于這一筆溢價百倍以上的收購，春立醫療提示了風險。在公告中，該公司稱，“本次交易未設置業績承諾或對賭安排，如目標公司業績下滑或不達預期，不存在交易對價調整或股份回購等機制，故本次交易存在投資出現損失乃至投資資金無法收回的風險”。一邊是凈利增速下降、另一邊是資本運作受外界爭議，春立醫療后市表現如何，我們將繼續保持關注！